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在運用收益法評估企業(yè)價值過程中，需要將企業(yè)“一拆為二”，對于經(jīng)營性資產(chǎn)（含對應(yīng)的經(jīng)營性負債），運用收益法進行評估；對于非經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性負債和溢余資產(chǎn)，與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有必然聯(lián)系，企業(yè)未來收益預(yù)測也沒有考慮其影響或貢獻，需要對非經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性負債和溢余資產(chǎn)單獨進行評估。再將兩者的評估值相加，得到被評估單位的股權(quán)價值。
為簡化表述，本文將“非經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性負債及溢余資產(chǎn)”簡稱為“非經(jīng)營性項目”。非經(jīng)營性項目的界定與識別，可能存在以下誤區(qū)：
誤區(qū)第十名
配套資產(chǎn)=非經(jīng)營性資產(chǎn)
配套資產(chǎn)通常指不直接參與生產(chǎn)經(jīng)營，但與其他生產(chǎn)資料相配合的資產(chǎn)，常見的配套資產(chǎn)包括職工宿舍、職工活動中心等。有觀點認(rèn)為，配套資產(chǎn)沒有直接參與生產(chǎn)經(jīng)營，因而是非經(jīng)營性資產(chǎn)。這種觀點是錯誤的。
不論是直接參與生產(chǎn)經(jīng)營的資產(chǎn)，還是不直接參與生產(chǎn)經(jīng)營的配套資產(chǎn)，判斷其是否為非經(jīng)營性資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)是相同的，即根據(jù)企業(yè)未來收益是否已直接或間接考慮了該項資產(chǎn)的貢獻而作出判斷。
以職工宿舍為例，對于生產(chǎn)型企業(yè)因廠區(qū)地理位置距離市中心較遠，為方便職工上下班而免費提供的職工宿舍，可視為企業(yè)的一項“薪酬或福利成本”，計作經(jīng)營性資產(chǎn)。
誤區(qū)第九名
暫時閑置資產(chǎn)=非經(jīng)營性項目
將評估基準(zhǔn)日暫時閑置的資產(chǎn)全部界定為非經(jīng)營性項目的做法，可能是錯誤的。
在同一企業(yè)的不同時期，對某項資產(chǎn)的配置和利用方式可能發(fā)生嬗變。如果某項資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日及其后一定期限內(nèi)系作為非經(jīng)營性資產(chǎn)或溢余資產(chǎn)，但之后預(yù)計將轉(zhuǎn)為生產(chǎn)資料使用，則該資產(chǎn)應(yīng)認(rèn)定為經(jīng)營性資產(chǎn)，且若該資產(chǎn)在未利用期間客觀上能獨立產(chǎn)生收益，則應(yīng)將這部分收益納入評估范圍。
只有在評估基準(zhǔn)日及未來經(jīng)營期均處于閑置狀態(tài)的資產(chǎn)，才可確認(rèn)為溢余資產(chǎn)。
誤區(qū)第八名
忽略了不同行業(yè)或企業(yè)配置資產(chǎn)的差異
本質(zhì)上看，單獨的資產(chǎn)、負債本身并沒有經(jīng)營性和非經(jīng)營性的區(qū)別，其之所以出現(xiàn)經(jīng)營性或非經(jīng)營性的區(qū)分，系緣于在具體企業(yè)中的配置和利用情況的差異。
不同行業(yè)或不同企業(yè)中，對資產(chǎn)負債的配置和使用情況往往存在差異，因此，同一類資產(chǎn)在某些行業(yè)中可能是經(jīng)營性資產(chǎn)，而在其他行業(yè)中可能是非經(jīng)營性資產(chǎn)。比如，對于一般的工業(yè)企業(yè)而言，投資性房地產(chǎn)通常是非經(jīng)營性資產(chǎn)，但對于以經(jīng)營管理持有型物業(yè)為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)來說，投資性房地產(chǎn)是經(jīng)營性資產(chǎn)。
誤區(qū)第七名
根據(jù)資產(chǎn)的活動類別判斷經(jīng)營性質(zhì)
有觀點認(rèn)為，為經(jīng)營活動而準(zhǔn)備或因經(jīng)營活動而形成的資產(chǎn)、負債是經(jīng)營性的，但為投資活動、籌資活動而準(zhǔn)備或因投資活動、籌資活動而形成的資產(chǎn)、負債均是非經(jīng)營性的。這種觀點是片面的。
誠然，為經(jīng)營活動而準(zhǔn)備或因經(jīng)營活動而形成的資產(chǎn)、負債通常是經(jīng)營性的。但籌資活動所形成的債務(wù)資本和權(quán)益資本均不能作為非經(jīng)營性項目，因為前者系作為付息負債單獨進行扣除，后者是評估對象的構(gòu)成內(nèi)容，但籌資活動產(chǎn)生的應(yīng)付利息、應(yīng)付股利通常應(yīng)界定為非經(jīng)營性負債。而為投資活動而準(zhǔn)備或因投資活動而形成的資產(chǎn)、負債的性質(zhì)則更為復(fù)雜，應(yīng)根據(jù)企業(yè)未來收益是否已直接或間接考慮資產(chǎn)、負債的影響進行具體分析。
因此，不能僅根據(jù)資產(chǎn)與籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動的關(guān)系判斷資產(chǎn)的經(jīng)營性質(zhì)，更不能簡單地將與籌資活動、投資活動相關(guān)的資產(chǎn)負債劃定為非經(jīng)營性質(zhì)。
類似地，不能僅根據(jù)資產(chǎn)與主營業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入的關(guān)系判斷資產(chǎn)的經(jīng)營性質(zhì)。此外，不能簡單地將某一會計科目項下的所有資產(chǎn)均界定為非經(jīng)營性資產(chǎn)或經(jīng)營性資產(chǎn)，而應(yīng)對會計科目項下的各明細項目進行具體分析。
誤區(qū)第六名
忽略了“貨幣資金缺口”
衡量和計算被評估單位的溢余貨幣資金，系將被評估單位在評估基準(zhǔn)日的貨幣資金余額，與被評估單位在評估基準(zhǔn)日因經(jīng)營所需而留存的最佳現(xiàn)金保有量進行對比，前者大于后者，表示被評估單位在評估基準(zhǔn)日存在溢余貨幣資金，兩者差額即為溢余貨幣資金的金額，但若前者小于后者，則表示被評估單位在評估基準(zhǔn)日的賬面貨幣資金無法滿足基本經(jīng)營周轉(zhuǎn)需要，出現(xiàn)“貨幣資金缺口”。
比如，假設(shè)某企業(yè)評估基準(zhǔn)日的貨幣資金為100萬元，評估基準(zhǔn)日最佳現(xiàn)金保有量為300萬元，預(yù)測期第1年末的最佳現(xiàn)金保有量為400萬元，忽略其他因素。那么，認(rèn)為溢余貨幣資金為0且預(yù)測期第1年營運資金增加額為100萬元的觀點是錯誤的，該觀點忽略了“貨幣資金缺口”的影響。正確的做法是，確認(rèn)溢余貨幣資金為-200萬元且預(yù)測期第1年營運資金增加額為100萬元，或確認(rèn)溢余貨幣資金為0且預(yù)測期第1年營運資金增加額為300萬元。
誤區(qū)第五名
把“為籌資或投資活動而準(zhǔn)備的現(xiàn)金”
計入最佳現(xiàn)金保有量
假設(shè)某企業(yè)評估基準(zhǔn)日有貨幣資金1000萬元，經(jīng)營所需的最佳現(xiàn)金保有量為100萬元，預(yù)計預(yù)測期第1年需要償還負債500萬元，有觀點認(rèn)為，評估基準(zhǔn)日該企業(yè)的溢余貨幣資金是400萬元，這是錯誤的。
最佳現(xiàn)金保有量是指經(jīng)營所需的現(xiàn)金保有量，而針對預(yù)測期擬進行籌資活動（主要指償還借款）或投資活動（主要指追加投資）而準(zhǔn)備的現(xiàn)金，并不包含在最佳現(xiàn)金保有量中。被評估單位在預(yù)測期擬進行的償還借款和追加投資，會相應(yīng)減少預(yù)測期的股權(quán)自由現(xiàn)金流，但并不因此減少評估基準(zhǔn)日的溢余貨幣資金。
最佳現(xiàn)金保有量是在評估基準(zhǔn)日這一時點基于經(jīng)營活動所需的最基本留存現(xiàn)金，最佳現(xiàn)金保有量在評估基準(zhǔn)日這一時點可視為股東的“不自由”現(xiàn)金；而為預(yù)測期擬進行的籌資或投資活動而準(zhǔn)備的現(xiàn)金，是指評估基準(zhǔn)日已儲備、待預(yù)測期支取使用的資金，對于評估基準(zhǔn)日而言，這部分儲備的資金仍是股東“自由”支配的，待預(yù)測期實施籌資或投資活動時再作“現(xiàn)金流出”，如果將這部分儲備的資金不作為評估基準(zhǔn)日溢余貨幣資金的構(gòu)成項目，即實質(zhì)是在評估基準(zhǔn)日和預(yù)測期重復(fù)計算“現(xiàn)金流出”。
因此，在評估基準(zhǔn)日這一時點，為預(yù)測期擬進行的籌資或投資活動而準(zhǔn)備的現(xiàn)金應(yīng)包含在評估基準(zhǔn)日的溢余貨幣資金中。前例中，評估基準(zhǔn)日該企業(yè)的溢余貨幣資金應(yīng)該是900萬元。
誤區(qū)第四名
非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)合計值<非經(jīng)營性負債
從資金來源與資金運用的關(guān)系上看，非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的資金可能來源于非經(jīng)營性負債，也可能來源于經(jīng)營性負債或股東投入；而非經(jīng)營性負債與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營沒有必然聯(lián)系，企業(yè)在未來收益預(yù)測中也未考慮其影響，非經(jīng)營性負債不應(yīng)形成經(jīng)營性資產(chǎn)。
因此，在通常情況下，非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的合計值應(yīng)大于非經(jīng)營性負債，當(dāng)出現(xiàn)相反現(xiàn)象時，需要檢查是否正確區(qū)分了資產(chǎn)、負債的經(jīng)營性質(zhì)與非經(jīng)營性質(zhì)。
誤區(qū)第三名
以日常活動作為識別非經(jīng)營性資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)
有觀點提出，經(jīng)營性資產(chǎn)是指可以用于企業(yè)日常活動，并產(chǎn)生相關(guān)經(jīng)濟利益流入的資產(chǎn)。這種觀點存在一定的不足之處，因為根據(jù)會計準(zhǔn)則的定義，日常活動是指企業(yè)為完成其經(jīng)營目標(biāo)所從事的經(jīng)常性活動以及與之相關(guān)的其他活動，基于該定義范疇的日常活動是形成企業(yè)利潤的重要來源，但并非唯一來源，非日常活動（比如，長期股權(quán)投資和處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等活動）也常常對企業(yè)利潤產(chǎn)生影響，進而影響企業(yè)各種口徑下的收益，日常活動范疇與企業(yè)收益口徑可能不匹配。
經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)的劃分和判斷，應(yīng)緊扣企業(yè)預(yù)期收益口徑，凡是在企業(yè)預(yù)期收益口徑中已經(jīng)包含其影響或貢獻的資產(chǎn)，均應(yīng)界定為經(jīng)營性資產(chǎn)；凡是對企業(yè)預(yù)期收益不產(chǎn)生任何直接或間接影響的資產(chǎn)，應(yīng)界定為非經(jīng)營性資產(chǎn)。
在實務(wù)操作中，檢驗?zāi)稠椯Y產(chǎn)是否屬于非經(jīng)營性資產(chǎn)，可運用模擬抽離法，即在企業(yè)未來收益預(yù)測及具體的評估模型中，將某項資產(chǎn)模擬抽離該企業(yè)，分析抽離行為是否會未影響企業(yè)未來收益或其他評估參數(shù)，若抽離該資產(chǎn)對企業(yè)未來收益預(yù)測值或評估模型的相關(guān)參數(shù)不產(chǎn)生任何影響，則該項資產(chǎn)屬于非經(jīng)營性資產(chǎn)，否則為經(jīng)營性資產(chǎn)。
誤區(qū)第二名
混淆了溢余資產(chǎn)與經(jīng)營性資產(chǎn)、
非經(jīng)營性資產(chǎn)之間的邏輯關(guān)系
有觀點認(rèn)為，溢余資產(chǎn)是指超出了企業(yè)日常活動必備規(guī)模的資產(chǎn)，與企業(yè)收益無直接關(guān)系，包括與生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的部分非經(jīng)營性資產(chǎn)、無效資產(chǎn)。該定義以日常活動的判斷作為識別溢余資產(chǎn)的基礎(chǔ)，不僅存在日常活動范疇與企業(yè)收益口徑不匹配的問題，還混淆了溢余資產(chǎn)與經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性資產(chǎn)之間的邏輯關(guān)系。
資產(chǎn)的經(jīng)營性與非經(jīng)營性是基于經(jīng)營屬性這一維度作出的判斷，而資產(chǎn)的必備與溢余與否是根據(jù)配置屬性這一維度作出的分析，如果對同一企業(yè)的資產(chǎn)同時采用這兩個維度進行識別，勢必存在兩種維度識別結(jié)果的交叉或重疊，導(dǎo)致兩種維度識別結(jié)果邏輯關(guān)系的混亂。因此，對溢余資產(chǎn)進行識別的前提，是正確認(rèn)識溢余資產(chǎn)與經(jīng)營性資產(chǎn)、非經(jīng)營性資產(chǎn)的關(guān)系。
為合理識別溢余資產(chǎn)，應(yīng)以資產(chǎn)經(jīng)營屬性為一級維度，以資產(chǎn)配置屬性為二級維度，建立區(qū)分層次的二維分類體系。企業(yè)的所有資產(chǎn)首先區(qū)分為經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)，然后再根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的配置關(guān)系，將經(jīng)營性資產(chǎn)細分為必備的經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余的經(jīng)營性資產(chǎn)。必備的經(jīng)營性資產(chǎn)是企業(yè)現(xiàn)時或未來持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的資產(chǎn)，溢余的經(jīng)營性資產(chǎn)是指超過了企業(yè)現(xiàn)時或未來持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營活動必備規(guī)模的資產(chǎn)。
對于非經(jīng)營性資產(chǎn)，因其與企業(yè)現(xiàn)時及未來生產(chǎn)經(jīng)營活動無關(guān)，在理論上難以根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模與企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的配置關(guān)系將其進一步分解為必備的非經(jīng)營性和溢余的非經(jīng)營性資產(chǎn)，且非經(jīng)營性資產(chǎn)已作單獨列示和評估，再對非經(jīng)營性資產(chǎn)進行細分已無實際意義。
因此，我們所稱的溢余資產(chǎn)通常指溢余的經(jīng)營性資產(chǎn)。
誤區(qū)第一名
非經(jīng)營性項目的界定與報表口徑不匹配
對于集團型企業(yè)，對其經(jīng)營性資產(chǎn)采用收益法進行評估時，通常按業(yè)務(wù)單元劃分，并采用合并報表口徑開展預(yù)測和折現(xiàn)，此時，若僅界定出母公司的非經(jīng)營性項目，則遺漏了子公司的非經(jīng)營性項目的價值，正確的做法是，應(yīng)基于相同的合并報表口徑，識別出合并范疇內(nèi)的非經(jīng)營性項目。當(dāng)然，將非經(jīng)營性項目的價值與經(jīng)營性資產(chǎn)的價值相加時，應(yīng)扣除少數(shù)股東所享有的非經(jīng)營性項目價值。
如果選擇母公司報表口徑對集團型企業(yè)價值進行評估，則相應(yīng)地只需識別出母公司的非經(jīng)營性項目，此時，子公司的非經(jīng)營性項目價值，包含在母公司所持的長期股權(quán)投資的評估值當(dāng)中。
